[DCM] SK엔무브, 배당 퍼주고 빚 돌려막기? 최대 3000억 회사채 발행

[한국금융신문 두경우 전문위원] SK엔무브(대표이사 김원기)가 차환 자금 조달을 위해 2023년 4월 이후 2년 만에 공모시장에 복귀한다. 대신증권과 삼양사도 안정적인 신용도를 바탕으로 회사채 투자자 모집에 나선다.

SK엔무브는 19일 금융감독원 공시를 통해 총 1500억 원(최대 3000억 원) 규모의 회사채 발행 계획을 발표했다. 만기별 발행 규모는 ▲3년물 600억 원, ▲5년물 600억 원, ▲10년물 300억 원이다. 공모희망금리는 각 만기별 개별 민평금리에 ±0.30%포인트를 가산한 수준으로 제시했다.

이번 회사채 발행의 대표 주관사는 SK증권과 KB증권이 공동으로 맡았으며, 교보증권, 현대차증권, 신한투자증권, iM증권 등 9개 증권사가 인수단으로 참여한다. 발행 자금은 오는 4월 만기 도래하는 2000억 원의 사채 상환에 사용될 예정이다.
SK엔무브는 윤활기유 및 윤활유 제조업체로 2009년 10월 SK이노베이션의 물적 분할로 설립됐다. 상위권의 시장 지위와 안정적인 사업 기반을 바탕으로 2021년 이후 1조 원 수준의 영업이익을 시현하고 있다.

재무구조도 양호한 수준을 유지하고 있다. 2024년 9월말 기준 부채비율과 차입금 의존도, 순차입금 의존도는 각각 133.5%, 34.2%, 12.4%로 전년 대비 다소 상승했으나 여전히 안정적이다. 총 차입금 대비 단기차입금 비중이 14.97%에서 40.50%로 크게 증가했으나, 일정 부분은 사채 만기에 따른 유동 부채 전환에 따른 것으로 차환 완료 시 큰 문제는 없을 것으로 보인다.

다만 SK엔무브의 영업이익률은 2021년 25.1%에서 2024년 3분기 14.1%로 지속 하락하는 추세다. 글로벌 경기 둔화와 친환경 정책에 따른 수요 성장 둔화가 예상되는 등 부정적 영업 환경과 함께, 2021년 이후 연평균 5000억 원대 배당금 지급 등 높은 배당 부담이 잉여현금흐름(FCF)에 부정적인 영향을 주고 있다.

기업이 꾸준히 높은 배당을 유지하는 것은 일반적으로 긍정적인 신호로 해석된다. 이는 지속적인 이익 창출 능력을 의미하며, 주주 환원 측면에서도 바람직하기 때문이다.

그러나 과도한 배당은 기업의 장기적인 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 특히 자본집약적 산업에 속한 기업의 경우, 설비 투자(CAPEX) 등 필수적인 투자 여력이 줄어들 위험이 크다. 이러한 이유 때문에 업계 전문가들은 적정 배당성향을 보통 40~60% 수준으로 보고 있다.
SK엔무브는 비상장사로, SK네트웍스와 재무적 투자자(FI)인 에코솔루션홀딩스가 각각 70%와 30%의 지분을 보유하고 있다.

최근 3년간 SK엔무브의 배당성향은 83.4%에서 97.8%에 이른다. 거액의 배당이 지속되면서 기업의 현금흐름에도 부담이 가중되고 있다.

만약 SK엔무브가 상장사였다면 지금과 같은 고배당 기조를 유지할 수 있었을까? 일반적으로 상장사는 주주 환원을 고려하면서도 장기적인 성장과 재무 건전성을 균형 있게 관리해야 한다. 재무적으로 SK엔무브는 우량한 기업으로 평가되지만, 과도한 배당이 미래 성장성을 저해할 가능성도 배제할 수 없다.

대신증권(대표이사 오익근닫기오익근기사 모아보기)은 3월 5일 총 1000억 원(최대 2000억 원) 규모의 회사채를 발행한다. 만기별로는 2년물 400억 원, 3년물 600억 원이다. 대표주관사는 신한투자증권, NH투자증권, 한국투자증권, KB증권 등이 맡았으며, 공모희망금리는 개별민평 ±0.30%포인트 수준이다. 조달 자금은 3월 만기 도래하는 기업어음(CP) 상환자금으로 활용될 예정이다.
삼양사(대표이사 최낙현, 강호성)도 총 800억 원 규모의 회사채를 발행한다. 3년 만에 공모채 시장을 통한 기 발행 회사채 상환자금 조달에 나섰다. 3년물 400억 원, 5년물 400억 원으로 구성되며, 수요예측 결과에 따라 최대 1600억 원까지 증액 발행이 가능하다. 대표주관은 KB증권, 한국투자증권, NH투자증권이 공동으로 맡았으며, 삼성증권 등 4개사가 인수업무를 담당한다. 공모희망금리밴드는 각 기간별 개별 민평금리에 -0.30∼+0.30%포인트를 가산한 이자율로 제시했다.

2011년 11월 삼양홀딩스에서 식품, 화학부문 인적 분할로 설립된 삼양사는 삼양홀딩스와 특수관계자가 64.14%의 지분을 보유하고 있다. 설탕, 밀가루 등 소재식품사업과 PET 용기(패키징), 엔지니어링플라스틱(EP) 등의 화학사업을 영위하며, 2조 원 규모의 안정적 매출 실적과 우수한 재무 안정성을 보여주고 있다.



두경우 한국금융신문 전문위원 kwd1227@fntimes.com