박상현 하이투자증권 연구원은 23일 리포트에서 "엔화가 안전자산으로 평가받아왔지만 현재는 안전자산을 대변하는 통화 역할을 못하고 있다"며 "특히 2004년, 2015년 미국 연준(Fed)의 금리인상 사이클 초기 국면에서도 엔화는 약세를 보였는데, 최근 현 상황과 유사점이 있다"고 제시했다.
달러화의 일방적 독주만 나타나고 있는 형국이라고 진단했다.
엔화 가치는 큰 폭 약세를 기록하면서 엔/달러 환율이 120엔을 넘어섰다. 120엔 돌파는 2016년 이후 처음이다.
박 연구원은 "그동안 엔화가치는 글로벌 금융시장 불안 혹은 위기시마다 강세를 보였다는 점에서 최근 엔화 약세 현상에 대한 해석에 고민이 깊을 수 밖에 없지만, 우크라이나 사태 장기화 및 유가 불안 발 스태그플레이션 리스크, 그리고 미 연준의 공격적인 긴축 우려 등을 고려할 때 엔화 약세 현상을 안전자산 선호 현상 약화 의미로 해석하기는 어렵다"고 분석했다.
그는 "엔 약세 원인으로 지적되는 것도 미 연준의 금리인상, 즉 미국과 일본 간 통화정책 차별화, 그리고 일본 정부의 추가 경기부양책 실시 기대감"이라며 "이 밖에도 파월 연준 의장의 '빅스텝' 언급이 시중금리 급등을 촉발시키면서 달러화 강세와 엔화 약세 현상을 심화시키고 있다"고 판단했다.
'달러 강세-엔화 약세'에 대해 박 연 구원은 "당분간 원화 약세 심리에 영향을 줄 것"이라며 "무엇보다도 현 수준보다 엔/달러 환율이 급격히 추가 상승할 경우 원/달러 환율 변동성을 높이는 요인으로 작용할 수 있기 때문"이라고 제시했다.
다만 불확실성이 해소될 경우 엔화 약세에 기댄 엔 캐리 트레이드 활성화 가능성도 배제할 수 없다고 판단했다.
2000년 이후 '미국 금리인상-엔화 약세' 국면에서 코스피 랠리가 있던 데는 엔 캐리 트레이드와 같은 글로벌 자금의 위험자산 선호 현상이 있었기 때문이라고 짚었다.
박 연구원은 "다만 이전 사례를 고려할 때 '미국 금리인상-엔화 약세'와 더불어 '원화 강세'라는 퍼즐이 맞춰져야 한다"며 "원화 강세 전환은 결국 유가 하락 및 중국 리스크 오나화 등 불확실성 해소에 달려 있어 금융시장의 리스크 완화 여부가 변수"라고 제시했다.
정선은 기자 bravebambi@fntimes.com