韓·유럽 장기금리, 미국 금융상황 변화에 동조화 경향 -한은

[한국금융신문 김경목 기자] 한국과 유럽 장기금리가 미국 금융상황 변화에 비슷한 영향을 받는 것으로 나타났다고 한국은행이 8일 밝혔다.

한은은 "우리나라 장기금리가 유럽 장기금리와의 동조화 경향이 높은 것은 국내 금융시장에서 미국 금융상황의 영향력이 약화되었다기보다는 우리나라와 유럽 장기금리가 미국의 금융상황 변화로부터 비슷한 영향을 받고 있음을 의미한다"고 밝혔다.

최근 미 연준의 정책금리 인상이 국내 장기금리에 미치는 영향은 유럽 장기금리가 받은 영향과 유사한 모습을 보였다.
한은은 "국내외 장기금리 동조화 현상은 선진국 장기금리의 기조적 흐름을 보다 주목할 필요가 있음을 시사한다"고 설명했다.

앞으로 ECB 등 미국 이외의 주요 선진국 중앙은행들이 통화정책 정상화를 추진해 나갈 경우 선진국 장기금리가 상승하면서 국내 장기금리도 영향을 받을 가능성에 유의해야 한다고 했다.

한은은 장기금리 동조화 원인으로 '주요국 양적완화정책, 글로벌 저성장·저물가, 양호한 대외건전성' 등을 제시했다.

주요국 양적완화 정책을 보면 금융위기 이후 주요국 중앙은행의 대규모 장기국채 매입 등으로 기간 프리미엄이 동시에 큰 폭으로 하락한 것이 주요국 장기금리 동조화 요인으로 작용했다.

금융위기 전에는 단기금리 기대 변동, 위기 이후에는 기간 프리미엄 변동에 주로 기인하여 주요국 장기금리가 변동했다.
한은에 따르면 기간 프리미엄 변동요인을 대내외 단기금리 기대 및 기간 프리미엄 충격으로 분해한 결과 우리나라 기간 프리미엄 변동에서 해외요인에 의해 설명되는 부분이 큰 폭으로 확대됐다.

우리나라 기간 프리미엄의 해외요인 설명력이 2010년 30%에서 2018년 70%로 확대됐다.

독일, 영국 등에서도 기간 프리미엄에 대한 해외요인 설명력이 높은 수준을 보였따. 해외요인 설명력이 독일은 70%, 영국은 60% 수준을 기록했다.

미국 기간 프리미엄의 경우 우리나라 및 여타 선진국과 달리 대내요인 설명력이 국내 단기금리 기대 요인을 중심으로 확대된 것으로 나타났다.
2013년 이후 연준 통화정책 정상화 가능성이 커지면서 단기금리 기대가 미국의 기간 프리미엄에 미치는 영향이 확대된 것이다.

금융위기 이후 글로벌 저성장·저물가가 장기간 지속되면서 국내외 정책금리가 낮은 수준을 유지한 점도 장기금리 동조화 요인으로 작용했다.

한은은 "금융위기 이후 국내 물가상승률이 주요 선진국과 같이 장기간 물가목표를 하회하는 낮은 수준을 유지해 우리나라와 주요국 인플레이션의 상관계수가 높아졌다"고 설명했다.

기대 인플레이션의 경우 미국(0.64)보다 유로지역(0.74)과 상관계수가 높게 나타나는 등 미국보다 유로지역과 상대적으로 강하게 동조화된 모습을 보였다.

한은은 "또한 금융위기 이후 우리나라는 글로벌 경기와의 동행성이 강화되었으며 특히 선진 유럽국가와 경제성장률 상관관계가 크게 높아졌다"고 밝혔다.

금융위기를 거치면서 경제성장률의 독일(0.38 → 0.70), 스위스(0.32 → 0.65), 스웨덴(0.34 → 0.61) 등 유럽 선진국과의 상관계수가 큰 폭으로 상승했다.

한은은 "대외의존도와 제조업 비중이 높은 우리나라 경제구조가 독일 등 유럽과 유사하다"며 "또한 유럽과의 교역이 확대된 점 등이 국내 경기가 유럽 선진국과 동조화되는 요인으로 작용했다"고 밝혔다.

선진국 수준의 양호한 대외건전성도 국내 장기금리가 주요 선진국과 동행하게 된 주요 요인으로 분석됐다.

높은 재정건전성과 양호한 대외지급능력 등으로 우리나라 국가신용등급이 선진국 수준으로 상향 조정됐다.

우리나라는 2014년 이후 대외금융자산이 대외금융부채를 초과하는 대외 순채권국으로 전환됐다. 대외채무비율(명목GDP대비)이 지속적으로 하락하고 단기외채비율(대외채무대비)도 낮은 수준에 머물고 있다.

경제규모로 세계 30위(명목 GDP, 2016년 기준) 이내 국가중에서 미국, 독일, 캐나다 등 8개국(S&P, Moody’s 기준)만이 우리나라보다 높은 신용등급을 보유하고 있다.

대외건전성 및 신용등급 개선 등에 힘입어 안정적인 외국인 채권투자자금 유입이 증가했다. 장기투자 성향을 가진 주요국 중앙은행 및 정부 등 공공부문을 중심으로 외국인 투자자금이 유입했다.

국제금융시장 불안 확대시에도 장기금리는 선진국 장기금리와 함께 동반 하락했다. 지난 2014~16년 중 미연준 긴축정책, 브렉시트, 트럼프 행정부 출범 등으로 인한 불확실성 확대로 외국인 채권자금이 유출됐지만 동 기간 중 국내 장기금리는 유럽 선진국과 유사하게 안정된 모습을 보였다.

한편 외국인 국내채권투자 증가와 함께 거주자 해외채권투자가 증가했다. 이는 국내외 채권시장간 연계성을 높이고 국내 장기금리가 해외금리에 비해 과도하게 하락하는 것을 제한하는 요인으로 작용했다.

내외금리차 축소 등으로 해외채권에 대한 투자유인이 높아지면서 해외채권투자는 민간부문 중 기타금융기관(보험사, 자산운용사 등)을 중심으로 지속적으로 증가했다.

한은은 "상관관계, 주성분, 내외금리차에 대한 통계량 및 기간 프리미엄 분석 결과 등을 종합해 보면, 금융위기 이후 국내 장기금리는 선진국과의 동조화 현상이 심화됐다'며 "특히 유럽 선진국과 동조화 경향이 높았다"고 밝혔다.

김경목 기자 kkm3416@fntimes.com