역대 최대 실적 메리츠증권 PF 우발채무 논란

[한국금융신문 김지은 기자] 지난해 국내 증권사 가운데 가장 많은 이익을 낸 메리츠종금증권이 우발채무 논란에 휩싸였다. 특히 3대 신용평가사마저 메리츠종금증권의 우발채무에 대해서 엇갈린 분석을 내놓고 있어 주목되고 있다.

메리츠종금증권의 자기자본은 2015년 기준 1조7000억원이다. 자기자본이 4조원 대에 달하는 국내 대형 증권사보다 작은 규모지만 더 많은 순익을 올렸다. 지난해 영업이익은 4051억원으로 전년 대비 281% 급증했다. 당기순이익은 99% 늘어난 2873억원을 기록해, 자체적으로 역대 최대 실적을 이끌어냈다. ROE(자기자본이익률)는 제조업 수준의 이익률인 21.3%를 기록했다.

메리츠종금증권은 그러나 자기자본 대비 우발채무 비율이 276.5%로 가장 높다. 자기자본 대비 우발채무 비율이 100%가 넘는 다른 증권사의 경우 교보증권이 200.4%, HMC투자증권이 159.6%, 하이투자증권 155.9%, IBK투자증권 103.5% 순인 점을 감안하면 상당히 높은 수치다. 4조7000억원 수준인 우발채무 규모도 수치로만 보면 리스크가 가장 큰 증권사다.
메리츠종금증권 우발채무는 PF(프로젝트파이낸스)를 포함한 부동산 우발채무가 89%에 해당한다. 주택경기가 하락되면 잠재적 리스크였던 우발채무가 실제 채무부담으로 작용한다. 메리츠종금증권의 우발채무는 부동산 우발채무 중에서도 미분양담보대출확약(이하 미담확약)이 대부분을 구성하고 있다. 이 미담확약에 대한 신용평가사들의 의견이 엇갈리고 있다.

나이스신용평가와 한국신용평가는 메리츠종금증권의 미담확약이 구조적으로 위험하지 않다는 입장이다. 미담확약은 시공사가 완공을 한 후 미분양물건이 발생할 경우 이에 대해 1순위 담보우선권을 전제로 대출 해주는 방식이다. LTV(담보인정비율) 50% 미만 내에서 대출을 하기 때문에 100억원 규모의 부동산이라고 해도 50억원밖에 대출이 되지 않는다. 미분양이 되도 가격을 낮춘 할인분양을 통해 자금을 회수할 수 있기 때문에 안정적이다.

이혁준 나이스신용평가 실장은 “국내 증권사들이 최근 2년을 제외하고는 실적이 계속 안 좋았지만 메리츠종금증권은 지속적으로 이익을 내고 있다”면서 “우발채무 관련 리스크가 잠재되어 있으나 미담확약 형태가 다수고, 기본적인 이익규모 자체가 빠른 성장세를 보이고 있어 손실이 나더라도 축적된 잉여금으로 막아낼 수 있는 자본력이 확충돼 있다”고 말했다.

반면 한국기업평가는 메리츠종금증권의 미담확약이 의미의 본질과는 멀어졌다고 판단, 미담확약이라는 용어를 사용할 뿐 일반 보증과 다를 바 없다고 평가했다.

메리츠종금증권이 3년 전 미담확약 방식의 신용공여를 최초로 제공했을 때만해도 거의 독점적이었으나 시장경쟁이 심화되다보니 계약내용이 질적으로 떨어졌다는 것이다. 황보창 한국기업평가 수석연구원은 “메리츠종금증권이 미담확약을 처음 내놓았을 당시의 미담은 안정적인 방식이지만 요즘 미담은 과거의 미담이 아니다”라며 “PF 개별 약정서 내용을 살펴보면 미담확약으로 정의된 원래의 본질적인 미담확약인지 일반 보증형태인지를 알 수 있는데 현재의 메리츠종금증권은 본질적 미담확약의 비중이 줄어들고 있는 추세”라고 분석했다.
한기평은 메리츠종금증권의 개별 약정서 자체분석을 통해 2015년 들어서부터 메리츠종금증권의 본질적 미담확약 비중이 감소하고 일반 대출확약의 신규확정이 늘어났다는 점을 확인했다고 밝혔다. 부동산 업황 저하에 특히 취약할 수밖에 없는 수익구조로 리스크 관리감독 강화의 필요성이 있다는 지적이다.

신용평가사들의 상이한 평가에 금융투자업계 관계자는 “메리츠종금증권은 이름에서 보듯 종합금융 라이센스를 갖고 있어 CMA같은 형태로 예수금을 받을 수 있다”며 “유동성을 바탕으로 우발채무의 포션을 확대할 수 있는 여지가 있어 다른 증권사에 비해 유리한 것은 사실”고 설명했다.

이어 “종금 라이센스는 2020년까지 한시적이기 때문에 현재 규모를 그대로 가져가기는 어려울 것”이라면서 “작년 말을 정점으로 단계적으로 신규 우발채무약정 규모를 줄인다면 신용등급에는 이상이 없을 것으로 보인다”고 덧붙였다.


김지은 기자 bridge@fntimes.com