[집중분석] 한계기업 부도발생 가능성 높아진다

고용불안 시작…하반기 경기회복은 부정적 전망

신속한 구조조정 마무리와 충분한 자금공급 필요

올해는 기업의 신용등급 하향 추세를 보일 것으로 예상되고 있다.
실물경기 침체가 가속화 될 것이라는 영향이 작용한다는 것. 이에 따라 한계 기업의 부도발생 가능성이 높아지고 현재 진행중인 건설업과 조선업의 구조조정은 타 업종으로까지 확대될 전망이다.

한국신용평가 기획전략본부 류승협 연구위원은 이같은 내용의 ‘국내외 경제동향과 신용평가시장’이라는 보고서를 발표했다.

이에 따라 본지는 이 보고서를 통해 올해 경제동향을 살펴봤다.

◇ 2008년 자금난 등 원인 신용등급 하락세

이 보고서는 상향추세였던 기업들의 신용등급은 하향 추세로 전환됐다고 평가했다.
류 연구위원은 “전세계 금융불안과 실물경기 위축으로 인해 국내 경제에도 하반기부터 그 영향이 크게 나타났다”며 “이는 기업의 신용등급에도 반영되고 있다”고 말했다.

한신평의 신용등급 변경 자료에 따르면 연초 회사채 등급 283개 기준으로 상반기에는 상향 18개, 하향 3개로 등급변동성향이 5.3%로 나타난 반면, 하반기에는 상향 5개, 하향 30개로 등급변동성향이 -8.8%를 기록했다.

류 연구위원은 “연간으로도 등급변동성향이 마이너스를 기록하여 1999년 이후 지속되었던 등급상향기조가 일단락됐고, 신용위험의 증가를 나타내고 있다”며 “다만, 업종별로 보면 전체 33개의 하향 업체 중 건설업체 16개사와 한계기업이나 부도업체의 등급하향이 대부분을 차지하고 있다”고 말했다. 또 류 연구위원은 “최근의 실적 저하와 국내외 경제상황으로 볼 때 신용위험은 전체 산업으로 확산될 가능성이 있는 것으로 판단된다”고 말했다.

각 업체별로 주요 부도원인은 과중한 금융비용부담, 업황의 악화, 자금시장의 경색에 따른 자금조달 실패, 횡령사건, 건설업계의 자금난 등이라고 설명했다.
류 연구위원은 “자체적인 요인이 무엇보다 중요한 부도의 원인이 되었지만, 금융시장의 불안과 유동성 경색, 부동산 경기악화 등 시장 요인도 상당한 영향을 미친 것으로 파악된다”고 말했다.

건설업종의 경우 2007년 하반기부터 부동산 가격 하락과 관련하여 건설업체의 부담이 증가하기 시작했다. 2008년에는 지방의 미분양 사태가 수도권으로 확산되어 미분양 가구수가 연일 사상 최대치를 갱신했으며, 건설사가 관련 위험을 대부분 부담하는 PF 대출 잔액이 크게 증가한 상태에서 금융시장의 불안으로 인해 신규 자금조달이 원활하지 못했다.

류 연구위원은 “금융시장 불안과 경기침체 장기화 우려로 건설사의 자산건전성 및 유동성이 급격히 악화됐고, 부동산 가격하락이 장기화될 가능성이 있는 상황에서 주택 사업에 대한 레버리지가 큰 건설사의 재무위험 증가는 불가피할 것”이라고 말했다.

한편 정부는 재정지출 확대를 통한 경기 부양을 추진하고 있어 이를 통한 건설사의 유동성 보완으로 경기회복까지 시간을 벌 수 있다면 현재의 문제는 차츰 해결될 수도 있을 것으로 평가했다.

◇ 하반기 경기회복 전망은 섣부르다

이 보고서는 경기 회복의 시기와 폭을 예측하기는 어렵다고 분석했다.

류 연구위원은 “대부분의 경제 전문가들이 2009년 상반기는 금융위기에 이은 실물경제 침체가 본격화될 것으로 예상하고 있으며, 하반기에나 회복이 시작될 것으로 전망하고 있다”며 “이번 금융위기를 발생시킨 미국의 부동산 가격 하락이 아직 멈추지 못하고 있으며, 경기악화에 따른 고용불안도 시작됐기 때문”이라고 말했다. 또 류 연구위원은 “국내 경제도 수출의존도가 높아 세계 경기회복 없이 독자적인 회복이 어려운 상황이고, 부동산 가격 하락과 PF 대출에 대한 부담이 지속되고 있어 하반기 회복 전망도 아직은 낙관적 견해로 보인다”고 말했다.

실물경제 침체는 이미 2008년 4분기부터 국내 업체들의 실적에 영향을 주고 있으며, 거의 전업종에 걸쳐 그 영향이 파급되고 있다. 2009년 상반기에는 업종별 또는 업체별로 실적의 악화 정도에 차이는 있겠지만 전체적으로 실적 저하는 피할 수 없을 것으로 평가했다.

류 연구위원은 “이러한 부정적인 국내외 경제전망과 기업체의 실적 악화로 인해 전체적인 신용등급은 상향 보다는 하향의 가능성이 높을 것으로 판단된다”며 “한편, 상·하향 비율은 경기회복 시기와 속도에 따라 달라질 것”이라고 말했다. 또 류 연구위원은 “또한 2009년에는 경기 악화에 따라 부도위험도 증가할 것으로 예상되는데, 자금시장의 경색으로 인해 영업이 좋지 못한 한계기업의 부도가 다수 있을 것으로 예상되고, 건설, 조선 업종의 경우에는 채권단협의회의 결과에 따라 일부 업체의 부도가 불가피할 것으로 예상된다”고 말했다.

◇ 기업 구조조정은 시장 불확실성 해소 목적

2008년 말부터 주거래 은행을 중심으로 한 채권단협의회를 통해 건설과 조선업종에 대해 구조조정 작업이 진행되고 있다. 또한 건설과 조선에 대한 작업이 마무리되면 다른 업종에 대해서도 구조조정 작업이 진행될 것으로 예상되고 있다.

이 보고서는 IMF 외환위기 때처럼 부실이 커진 이후에는 회생을 위한 지원의 규모가 커지고, 연쇄 부도의 가능성도 높아지기 때문에, 선제적 구조조정의 필요성이 있다고 설명했다.

류 연구위원은 “현재의 어려운 경제상황을 고려할 때, 이러한 구조조정은 2009년 중 다른 업종으로도 확산, 적용될 가능성이 높은 것으로 판단된다”며 “이러한 구조조정은 불확실성을 해소하고자 하는 목적이 있다”고 말했다.

또 류 연구위원은 “부실기업을 정리하고 건실한 기업에게 자금이 제대로 공급되어야 해당 업종 전체의 공멸을 막을 수 있기 때문”이라고 말했다.

또한 최대한 신속히 구조조정 작업이 마무리됨과 동시에‘대주단협약’과 같은 프로그램을 통해 효과적인 유동성 지원 및 충분한 자금공급이 필요한다고 강조했다.

류 연구위원은 “최소한의 자금만 지원할 경우, 실물경기 및 부동산 등의 경기 침체가 지속된다면 해당 업종과 관련한 재무리스크는 구조조정 이후에도 지속될 가능성이 크기 때문”이라고 말했다.

한편, 부실기업 정리방침에 따라 구조조정 및 퇴출 대상으로 분류된 기업에 대해서는 채권자의 권리 및 업체 유동성에 미치는 영향과 기저 신용도를 종합적으로 검토될 것으로 보이지만 신용도의 하락은 불가피하다고 설명했다.

◇ 자산가치 하락… 내수경기 회복 부정적

또 이 보고서는 2009년은 자산가치 하락의 영향을 많이 받는 해가 될 것이라고 예상했다.

2007년 3분기 대비 2008년말 주가, 부동산, 원자재, 원화가치 등이 대폭 하락한 상태이다. 원자재 가격과 원화가치의 하락은 우리 경제에 도움이 되는 측면도 있으나, 주가와 부동산 가격의 하락은 부정적 영향을 더 많이 준다고 설명했다.

먼저 긍정적인 측면은 원유 등 원자재 가격이 대폭 하락함으로써 이를 대부분 수입해야 하는 우리나라 입장에서는 수입액 축소에 따른 경상수지 플러스 효과가 기대되고, 고환율 상황은 수출 경쟁력을 높여 어려운 경제상황 하에서도 비교적 양호한 기업체의 실적을 달성할 수 있는 밑거름이 될 수 있다는 것.

반면, 부정적인 측면은 주가의 하락으로 인해 주식시장을 통한 자금조달이 어려워지고, 자금조달비용이 올라가고, 주식연계채권의 차환이 어려울 뿐만 아니라 Put Option의 행사에 따른 조기상환압력도 올라간다. 또한 M&A와 연관된 재무적 투자자들이 시장에서 매도하지 못함으로써 인수업체의 재무적 부담이 커질 수 있으며, 인수한 사업체의 가치가 하락하는 위험도 내재되어 있다고 설명했다.

또한 부동산 가격의 하락은 기존의 대규모 미분양 사태에 따른 건설업종의 자금부담, PF대출 부실화에 따른 저축은행 재무건전성 저하 우려를 해소하지 못함으로써 유동성 위험을 증가시킬 수 있다고 덧붙였다. 이밖에 주가와 부동산 가격의 하락으로 개인의 자산가치가 떨어져 소비심리도 크게 위축되어 있으며, 이는 내수 경기 회복에도 부정적 영향을 줄 것이라고 평가했다.

◇ 자본여력 약화돼 자통법 효과는 2010년

한편 자본시장통합법 시행의 실질적인 효과는 2010년 이후가 될 것으로 전망했다.

이 보고서는 우선 증권회사의 변화가 가장 크게 나타날 것으로 예상하면서 경쟁도 더욱 치열해질 것으로 전망했다.

류 연구위원은 “주식시황의 악화로 수익력은 떨어졌는데, 신규 증권사의 진입은 활발하고 대형 IB로의 진화라는 과제를 안고 있어 대형화 또는 전문화 등으로 차별화하지 못한 증권사는 시장에서의 입지가 약화되기 시작할 것”이라고 말했다.

또한 소형 증권사는 M&A의 타깃이 될 가능성도 높을 것으로 전망했다.

류 연구위원은 “금융위기로 인해 각 금융업체의 자본여력이 약화된 상태여서 자통법의 효과가 즉각적이고 크게 나타나지는 않겠지만 각 금융업체의 전략적 방향과 리스크에 대해서는 서서히 그 윤곽이 보일 것이며 이에 따라 신용등급 변화도 일부 발생할 수 있다”고 말했다.

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고재인 기자 kji@fntimes.com