[DCM] LG CNS, 등급 전망 일제히 '긍정적'...구주매출 우려 상쇄

[한국금융신문 이성규 기자] 국내 신용평가사들이 LG CNS의 신용등급 전망을 일제히 ‘긍정적’으로 부여했다. 캡티브(계열 매출) 기반 안정적 수익구조는 물론 산업 특성상 외형 확대가 기대되기 때문이다. 기업공개(IPO)를 준비중인 LG CNS 입장에서 가장 큰 걸림돌은 구주매출이다. 그러나 신용도에 청신호가 켜지면서 자금조달력이 강화되는 만큼 장기적으로 지속적인 밸류업이 예상된다.

13일 신용평가업계에 따르면 최근 국내 3대 신용평가사(나이스신용평가, 한국기업평가, 한국신용평가)는 LG CNS의 신용등급 전망을 ‘긍정적’으로 부여했다. 신용등급 전망이 상향 조정되면 신용등급은 빠르면 3개월 늦어도 6개월 내 한 단계 오르게 된다. 현재 LG CNS의 신용등급은 AA-로 우량등급(AA급 이상)에 속한다. AA0 등급으로 오르면 시장조달 금리가 하락해 투자확대 등에서 유리한 위치에 서게 된다.

신평사들이 LG CNS 등급 전망을 상향 조정한 이유는 크게 3가지로 사업 기반 강화, 외형 및 이익창출력 확대, 우수한 재무안정성 유지 등이다. 여기에 기업공개(IPO)에 따른 자금 유입도 재무완충력 강화에 일조하게 된다.
국내 대기업 집단에 속한 IT서비스 기업들은 계열 매출을 기반으로 성장했다. LG CNS 역시 LG전자, LG화학, LG유플러스 등 그룹 주력 계열사 매출이 60% 전후를 기록하고 있다. 그러나 여타 SI와 비교하면 계열 매출은 가장 낮은 수준이다.

국내 경쟁사와 비교할 때, LG CNS는 독립성이 상대적으로 강하다는 의미다. 이는 신평사들이 등급전망 상향 근거 중 하나로 지목하는 ‘사업성 강화’와도 일맥상통하는 부분이다.

현재 LG CNS는 기업공개(IPO)를 추진 중이다. 공모 대상 주식은 총 1938만주다. 이중 절반인 969만주가 구주매출이다. 구주매출 물량은 맥쿼리PE(크리스탈코리아 유한회사)가 보유한 지분 중 일부다.

투자자들은 IPO시 구주매출보다는 신주매출을 선호한다. 구주매출은 해당 지분을 보유한 주체로 자금이 흘러가지만 신주매출은 기업의 자본력 강화에 이어 투자확대 등에 쓰일 수 있기 때문이다.

LG CNS의 밸류 산정 과정과 그 결과를 보면 이전 IPO 기업들과 달리 밸류 논란은 없는 상황이다. 과거 5년 평균 할인율을 하회한다는 점은 LG CNS는 물론 주관사들의 고심이 느껴진다.
현재 기준 IPO 흥행을 저해하는 유일한 약점은 앞서 언급한 구주매출이다. 그러나 신용등급 전망에 ‘긍정적’ 꼬리표가 일제히 붙으면서 관련 우려를 상쇄할 수 있을 것으로 보인다.

구주매출이 기업에 부정적 영향을 미치는 이유는 결국 자본완충 및 자금조달력 수준의 문제다. IPO 자체가 자본 확보로 이어지면서 LG CNS 신용등급에 긍정적 영향을 미칠 수 있다. 그러나 현재 LG CNS는 신평사들이 제시하는 등급 상향 조건을 이미 대부분 충족하고 있는 상태다.

이는 IPO를 통한 자본 확보가 아니더라도 LG CNS의 신용등급이 오를 가능성이 높다는 뜻이다. 비록 신용등급은 채권 형태 자금조달에 영향을 미치지만 궁극적으로는 신용도 상승에 따른 낮은 조달비용이 자본완충력 훼손을 최소화한다는 점에서 밸류업에 힘을 싣게 된다.

투자은행(IB) 관계자는 “신평사 3사가 일제히 LG CNS의 신용등급 전망을 상향 조정하면서 사업안정성 측면을 더욱 부각시켰다”며 “구주매출에 따른 흥행 부담을 상쇄시켜줄 수 있는 요인”이라고 지목했다. 그는 “LG CNS가 해외 투자를 더욱 강화할 것으로 예상되는 가운데 신용등급이 상승한다면 향후 해외 시장에서 직접 자금을 조달하는 데 더욱 수월할 것”이라고 말했다.


이성규 한국금융신문 기자 lsk0603@fntimes.com